巨额投入能否变成业绩？公募基金布局这一赛道

在市场担忧AI大量投入能否高效带来业绩转化后，公募资金将目光投向业绩落地便利的AI营销赛道。

随着市场对AI投入产出比的关注度越来越高，避险需求使得许多基金拥抱业绩落地逻辑直观简单的AI营销赛道，该领域是AI赛道中少数实现规模盈利的细分领域，也在高弹性表现上较为突出，公募QDII在美股挖掘的多只AI营销股市值均破千亿美元，基金南下香港所重仓的AI营销公司也多次出现8倍、18倍的股价涨幅。

QDII全球布局AI营销，美股逻辑映射港股基金

在AI赛道泡沫担忧愈演愈烈之际，机构投资者正挖掘商业化更直观的AI营销，后者是AI赛道中少数在投入与产出之间获得盈利的细分赛道。

根据公募基金最新一次持仓所覆盖的标的，AI营销赛道的核心参与者，前身大多为营销软件公司，尤其美股的对标企业所展现的成长逻辑，无疑为基金经理提供了投资参考，包括shopify、Applovin、奥多比等公司平均1500亿美元市值的现象，也极大地吸引机构资金的参与兴趣。

Wind数据显示，包括汇添富基金、嘉实基金、景顺长城基金等公募抱团买入Applovin，截至今年三季度末，Applovin为汇添富全球移动互联的第九大重仓股。奥多比也吸引了公募基金的重仓买入，创金合信基金发布的信息显示，截至今年三季度末，奥多比为创金合信全球芯片产业基金的第十大股票。

公募在美股挖掘AI营销龙头股的同时，在港股市场也逐步开始复制这一逻辑。11月19日，港股上市公司迈富时披露截至2025年9月30日三个月的经营数据。在中国制造业纷纷出海的背景下，受益于外贸企业客户数量增加，迈富时的跨境营销AI服务业务订单持续增长，报告期内，公司AI SaaS业务收入较去年同期增长约45%，精准营销服务毛收入同比增长约37%。截至今年9月末，南方基金、中加基金、恒越基金、国寿安保基金等相继将迈富时纳入核心重仓股，其中，中加科技创新基金将迈富时作为第七大重仓股，南方智弘、国寿安保数字经济基金均将迈富时作为第五大重仓股。

正在AI营销赛道加大投入的微盟集团，也结束了此前业绩不佳导致公募基金减持退出的现象，该股今年来的AI营销业务加速扭亏，毛利率从44%升至75%，微盟集团在第三季度开始吸引不少基金经理关注，华安基金旗下多只公募产品将微盟集团列入十大重仓股名单。

AI营销表现强劲，公募产品抓取丰厚收益

公募基金经理对AI营销赛道关注度的不断提高，既因AI赛道的布局逻辑发生重大变化，也因AI营销行业展现的高弹性成长力。

券商中国记者注意到，南方基金、招商基金、广发基金挖掘的美图公司过去三年累计股价涨幅约8倍，其股价的驱动力既得益于C端传统会员修图业务，也得益于新打造的AI营销业务。尤其在美图公司逐步模仿美股上市公司奥多比，从服务C端向服务B端转变后，其打造AI营销SAAS已成为公司第二增长曲线，美图宜肤、美图云修、美图设计室等企业级AI营销业务成为业绩新亮点，公司此前亦针对企业级市场业务收购相关公司，包括以2.8亿元收购站酷设计网，AI营销赛道的需求增长，刺激该公司净利润连续多年猛增。

在AI营销股中，汇量科技更是有突出表现，自招商基金、兴全基金、华夏基金、鹏华基金等公募入局该股后，汇量科技的股价从2024年9月最低约1港元附近，一路飙升到今年10月最高22港元附近，其间股价最大涨幅高达18倍。截至今年三季度末，汇量科技为永赢港股通科技智选基金的第四大重仓股，同时也是鹏华启航基金的第六大重仓股。

总的来说，公募在AI营销领域挖掘的美图、汇量科技，在极短时间内实现8倍、18倍的股价涨幅，同时，美股多个AI营销公司实现千亿美元市值的现象，印证了该赛道的潜力，显示出该赛道商业化逻辑简单的事实。

巨额投入能否变成业绩？基金挖掘AI转入业绩落地

基金经理对AI赛道的关注已不再停留在投入阶段，随着市场对AI估值高企以及巨额成本无法转换业绩的担忧，基金经理正紧紧抓住那些业绩逻辑最清晰的领域。

华安基金认为，美股AI泡沫的担忧持续发酵，波动率提升下避险资金或涌向黄金。伴随着AI相关企业资本开支的大幅增长、市值的屡创新高，以及AI公司之间的相互投资，市场对AI存在泡沫的担忧明显上升——若最终AI发展的成果和收益无法匹配前期巨大的投入，或将对企业造成较大负担，美股波动率VIX指数亦走高，也反映市场避险需求激增。

民生加银持续成长基金经理朱辰喆也看好AI营销赛道的商业逻辑。他认为，广告营销和电商是AI落地较快且相关上市公司明显受益的板块。在广告营销中，一方面，AI赋能广告素材的制作，实现降本增效；另一方面，通过大量的数据分析和算法调优，实现广告投放需求与媒体投放的精准匹配，提高广告转化率。

摩根士丹利基金也强调AI赛道选股正转入挖掘业绩落地的阶段。该基金公司判断，自10月份以来AI泡沫的担忧持续加大，尽管近日NVIDIA的财报及未来指引均显著向好，但未能打消这种担忧。对于美联储货币政策而言，市场未来的走势影响不会加大，市场已经定价年内不再降息，但考虑到美国通胀表现温和、失业率上升，12月份降息并不能完全排除，降息预期存在回摆可能；中期长期看，美联储降息周期并未终止。对于AI资本投入与产出的平衡性问题，一个关键风险在于资本投入过度超前，但随着AI应用的不断推出，投入与产出有望逐步走向平衡。从长远看，AI驱动生产率提升和技术变革的趋势依然明确。

校对:高源

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