南方乳业恢复上市审核奶源周期波动待解

来源：中国网发布时间：2025-12-27 09:41 阅读量：19833

南方乳业近日宣布恢复北交所上市审核。今年9月下旬，因上市申请文件中的财务报告已到期需补充审计事项，南方乳业被北交所中止审核。11月14日，南方乳业收到北交所的第二轮问询函，涉及市场地位披露的准确性、研发费用的真实准确性等。业内分析人士认为，受奶价下行影响，南方乳业冲刺北交所，持续盈利能力成为关键。

市场地位难匹配

在北交所的第二轮问询函中，南方乳业的“市场地位披露准确性及经营风险揭示充分性”被重点关注。根据招股说明书，南方乳业目前的定位为地方型乳企，产品销售主要集中在贵州及周边市场。该公司披露的数据显示，2023年，其在贵州省的市场占有率约67.84%，全国市场占比为1.03%；同时，南方乳业为“2024年中国农业企业奶业20强”企业，业务规模在地方型乳企中位于前列。

南方乳业研发费用的真实准确性也备受关注。根据招股书，南方乳业报告期各期研发费用分别为900.01万元、1166.58万元、1216.81万元、575.99万元，最近三年平均值为1094.47万元。去年研发费用中职工薪酬、材料费占比为44.4%、42.71%。研发工时核算方面，报告期各期研发人员40余人，其中全职7人、兼职30余人。刘丽华为南方乳业董事、总工程师，其薪酬全部计入研发费用。去年，37名兼职研发人员研发薪酬占比超过90%。

对此，问询函要求南方乳业说明刘丽华薪酬全额计入研发费用的合理性、报告期内兼职人员薪酬分配依据，以及研发人员频繁变动对研发工作的影响等，并结合可比公司情况论证研发投入的真实合理性。

持续盈利能力存疑

今年上半年，南方乳业收入为8.5亿元，同比微增3.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长达78.2%。

之所以净利润大增，南方乳业方面解释称“主要由于本期毛利率增加及资产处置损失减少”。对于毛利率增加，按产品分类来看，南方乳业上半年毛利率比上年同期增长3.88%。报告期内，低温乳制品营收约3.11亿元，同比增长9.57%，主要系报告期公司调整了低温销售政策，加大低温产品销售，导致低温产品销售收入增加。其他乳品营业成本57.9万元，同比下降35.31%；毛利率36.17%，同比增长37.38%，主要是因为本期公司调整其他乳品的产品结构所致。

对于资产处置损失减少，报告期内，南方乳业资产处置收益为-1535.26万元，资产处置损失同比减少2223.09万元，同比下降59.15%，主要由于上期批量淘汰处置生产性生物资产。

高级乳业分析师宋亮表示，“通过调整生物资产，来实现增加归母净利润，从短期来说可行，从中长期来说很难持续。我们判断明年整个奶价开始回调，企稳上升，对于南方乳业来说，奶价上升会增加成本，终端产品价格能否稳住、下游利润能否保持住，这是一个问题”。

从纵向时间来看，2021—2024年，南方乳业营收分别约13.26亿元、15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元，实现归母净利润分别约1.42亿元、1.73亿元、2亿元、2.09亿元。与过去两年的双位数增长相比，南方乳业去年业绩增速放缓，营收同比下降0.65%，净利润同比增长4.36%。

事实上，对于南方乳业在省外市场的拓展能力和成效，北交所在此次问询中也提出质疑。北交所要求，说明“公司在贵州省外的市场拓展不存在较大困难或障碍”的结论依据是否充分，并充分揭示相关风险。招股书提到，报告期内及期后，公司积极开拓贵州省外市场，省外市场收入、电商渠道收入有一定增长；省外线下渠道市场以四川、湖南及广西等周边省份为主，线上渠道主要客户为全国范围内的自然人终端消费者，销售产品均以常温乳制品为主。

宋亮表示，“不建议南方乳业开拓外埠市场，但是可以通过新零售模式去做网红产品，以提高净利润。在省内，南方乳业需要能够做深做透，在区域市场与头部企业抗衡”。

去年，中国乳制品市场零售规模约5216.7亿元，预计明年将达5966.6亿元；去年生鲜乳市场供需失衡、价格持续下行，预计今年或明年有望重回供需平衡。宋亮表示，“从冲击北交所的企业资质来说，南方乳业必须得持续盈利。在近几年终端市场价格战激烈的情况下，南方乳业的产品类型比较单一，要想持续盈利难度很大”。

根据北交所于去年10月发布的《发行上市审核动态》，其要求发行人在报告期内充分披露创新特征，同时对创新性提出量化指标，如最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上，或最近三年平均研发投入金额在1000万元以上，或最近三年研发投入复合增长率达到10%以上，最近一年研发投入金额达到1500万元以上；通常需拥有Ⅰ类知识产权3项以上或软件著作权50项以上；通常参与制定过2项以上国际标准、国家标准或行业标准等。

对于市场拓展策略、研发投入真实性等问题，北京商报记者通过邮件向南方乳业发去采访函，但截至发稿未收到回复。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。